ULTIMO MOMENTO:
PARA LOS OBJETIVOS MONETARIOS
Después de estos primeros meses destinados principalmente a resolver el problema con los holdouts y una vez que el próximo viernes se concreten los pagos a estos acreedores, Economía explicará de que manera planea hacer frente a los vencimientos de la deuda, tanto en dólares como pesos, y eso determinará la conducta a seguir por el Central en el marco de su estrategia monetaria antiinflacionaria.
Una de las preocupaciones que parecía embargar a algunos operadores era qué haría Economía y Hacienda con los alrededor de 4.000 millones de dólares restantes de la emisión de títulos de deuda para hacer efectivo el pago a los “fondos buitre”.
De acuerdo con fuentes del sector y consultores, esta cuestión no presenta dudas: este monto irá directamente a las reservas internacionales dado que las necesidades de dólares para afrontar los vencimientos de deuda del año en curso exceden con creces al sobrante de la emisión realizada para liquidar el default.
En este sentido, habrá que esperar hasta la semana próxima, cuando se conozca el programa financiero, para saber si esto será efectivamente así y no, como lo indicó Prat Gay en varias oportunidades, que se utilizará parte de ese monto en dólares para evitar un ajuste y realizar obras públicas.
Para indagar en cuál puede ser la conducta del Gobierno al respecto, hay que tener en cuenta que los pagos a los holdouts insumirán unos 9.300 millones de dólares y que a éstos se deberán sumar 3.200 millones correspondientes a los intereses adeudados a los acreedores que aceptaron los canjes anteriores y que estaban trabados por el fallo del juez Thomas Griesa, esto da un total de 12.500 millones.
Pero, además, en el curso de 2016 se producirán vencimientos de la deuda pública en dólares, incluyendo a la comprometida con el Club de París, del orden de los 6.500 millones, esto sin tomar en cuenta los que tienen que ver con los organismos multilaterales de crédito ya que se estima que en estos casos habrá refinanciación, explicó la economista Marina Dal Poggetto, del Estudio Bein.
A todo esto hay que sumar el cupón de la deuda que se está emitiendo ahora. De acuerdo a los cálculos de esta consultora, aún contando con los 4.000 millones restantes de la emisión actual, faltarían todavía alrededor de 3.000 millones para pagar los vencimientos en dólares.
Por otro lado, están los vencimientos de los títulos en pesos: 90.000 millones de letras emitidas por el ex ministro Axel Kicillof (60.000 millones de capital y 30.000 millones de intereses), con unas necesidades totales de refinanciamiento del déficitl fiscal de 440.000 millones de pesos.
El Banco Central transferirá en todo el año al Tesoro 160.000 millones de pesos, de los cuales 40.000 millones ya han sido remitidos, por lo que, provisoriamente, faltarán poco más de 200.000 millones de pesos a financiar, para lo cual los analistas estiman que el Gobierno emitirá títulos internos en dólares y pesos.
En lo que hace al Banco Central, la expectativa principal está en que se aminore progresivamente de aquí a fin de año el ritmo de aumento del stock de las Lebac, el instrumento privilegiado del ente monetario para absorber liquidez y reducir el ritmo de inflación.
Actualmente, la expansión de la base monetaria crece a un ritmo del 29% y se busca disminuirlo a un 25% hacia finales de año. Si esto se consiguiera, el stock de Lebac llegaría a los 600.000 millones de pesos, pero en el caso de que prosiguiera al ritmo actual podría totalizar 700.000 millones, con vencimientos de intereses del orden de los 170.000 millones, según analistas consultados.
En tanto, los dólares restantes de la emisión actual pasen a reservas, el Central se evitará emitir más pesos y eso coadyuvará a su plan monetario y a evitar, por ende, un incremento del déficit cuasi-fiscal (stock de Lebac), actualmente cercano a los 500.000 millones de pesos, exactamente 463.000 millones.
El programa financiero que dará a conocer Prat Gay será al regreso de su secretario de Finanzas, Luis Caputo, de Nueva York.
